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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅
一份亏损超20亿的业绩预告，将当前正面临转型阵痛的商超巨头——永辉超市再度推至聚光灯下。
公告显示，永辉超市预计去年全年录得归母净利润亏损21.4亿元，这一数字较上年同期14.7亿元的亏损额扩大45.58%。
永辉超市业绩承压的背后，是公司持续“大刀阔斧”的门店调整动作。2025年，永辉超市完成315家门店的深度调改，并关闭381家与公司未来战略定位不相符的门店。
叠加短期面临缺货及毛利率下滑的压力，以及对外投资及资产减值方面的因素，共同导致了永辉超市的这一亏损现状。
值得注意的是，永辉超市面临转型阵痛之际，公司副总裁罗雯霞、董事长张轩松的一致行动人在去年第四季度相继抛出减持动作。
此外，永辉超市还面临资产负债率较高，经营活动现金流骤降，以及新增诉讼、仲裁等挑战。在重重挑战的交织下，永辉超市的转型之路充满未知与不确定性。
截至1月22日收盘，永辉超市股价为4.67元/股，最新市值达423.8亿元。
去年预亏21.4亿，调改门店“烧钱”超12亿
1月20日，永辉超市发布2025年年度业绩预亏公告。经公司财务部门初步测算，公司预计2025年录得归母净利润-21.4亿元，扣非净利润-29.4亿元。
回顾上一年，永辉超市的业绩同样不容乐观，归母净利润和扣非净利润分别为-14.7亿元和-24.1亿元，这意味着公司2025年依旧深陷亏损的泥沼，延续了2024年的艰难困境。
永辉超市表示，2025年，公司进行了重大的经营战略调整，从“规模扩张”转向“质量增长”，重新定位了“新永辉、新品质”的战略发展。
对于去年预亏的具体情况，永辉超市在公告中详细罗列了多个关键原因。
在门店调整层面，公司在报告期内可谓动作频频。一方面，公司完成315家门店的深度调改；另一方面，公司关闭381家与战略定位不符的门店，两项举措引发了多项损失的叠加。
据了解，永辉超市门店调改对公司利润的影响，主要包含调改相关的资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等。
其中，资产报废及一次性投入合计约9.1亿元。此外，门店因停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元。仅这两个数字相加，占公司去年预计归母净利润亏损的比例便超过五成。
而关闭381家门店所带来的损失，同样不容忽视。公告虽未披露具体金额，但提及主要涵盖资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。
永辉超市还指出，在商品策略方面，其首先改革了供应链，秉承“阳光透明、品质驱动、效率提升”的理念，围绕“阳光供应链、裸价直采、核心聚焦、冷链升级、门店协同”五大方向展开，通过系统性举措破解传统供应链痛点。
为此，公司短期面临缺货及毛利率下滑的压力，对公司营收造成了一定的影响。不过，永辉超市强调，随着供应链改革的深入，上述影响已逐步消除。
在对外投资及资产减值方面，永辉超市持有的境外股权投资Advantage Solutions股票因股价持续下跌，2025年确认公允价值变动损益-2.36亿元。
此外，永辉超市对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，并计提了减值准备。根据初步测算，其预计将计提长期资产减值1.62亿元。
值得注意的是，此次亏损扩大并非意味着永辉超市经营基本面的突然恶化，而是公司在转型期所必须付出的阶段性代价。
据《科创板日报》，资深零售专家张伟荣表示，永辉超市2025年的大幅亏损，本质上是其为应对行业变局、谋求长期生存而进行的“休克式疗法”所必须经历的阵痛。
张伟荣指出，其核心原因在于以牺牲短期营收规模为代价的激进闭店，以及为重塑竞争力而进行的高成本门店调改与供应链改革，这些因素共同导致了收入失血、费用激增和一次性损失庞大。
高举“胖改”大旗，两高管相继减持
永辉超市和胖东来的缘分，可以追溯至2024年5月。彼时，永辉超市派遣高管来到许昌，向爆火网络的顶流商超——胖东来取经。
同年6月，在双方紧密筹备与协作下，胖东来帮扶永辉超市门店调改的首家门店盛大开业。
此后，在胖东来专业团队的悉心指导下，永辉超市越来越多的门店相继完成改造。
同时，永辉超市自主调改也在并行，门店对商品结构、品质、价格、卖场布局动线、环境、服务及员工待遇等方面进行了全面革新。
据永辉超市披露数据，截至2025年9月底，现存调改已开业门店共计222家。目前，胖东来全国调改门店总数更是已突破300家。
然而，就在“胖改”如火如荼地持续推进，永辉超市投入巨额资金进行门店转型，且业绩仍面临较大压力的关键时期，永辉超市高管及核心股东的减持动作却相继上演。
去年10月，永辉超市披露了副总裁罗雯霞的减持计划。截至去年11月7日，罗雯霞通过集中竞价方式减持股份10.87万股，占公司总股本0.0012%，减持计划已实施完毕。
紧接着，同年11月11日晚，永辉超市发布公告称，公司董事长张轩松及其一致行动人拟通过集中竞价交易方式减持公司股份合计不超过9075万股，即不超过公司总股本的1%。
天眼查及公司公告显示，张轩松目前在永辉超市担任董事长职务。
截至上述公告披露日，张轩松直接持有公司7.91亿股股份，持股比例为8.72%。张轩松及其一致行动人合计持有永辉超市约12.75亿股，占公司总股本的14.05%。
而张轩松的一致行动人，包括上海喜世润投资管理有限公司-喜世润合润6号私募证券投资基金在内的6家私募证券投资基金。
其中，本次减持计划的减持主体——上海喜世润投资管理有限公司-喜世润合润6号私募证券投资基金持有公司股份约1.7亿股，占公司总股本的1.87%。
2025年12月8日，永辉超市收到张轩松及其一致行动人出具的《关于减持股份计划实施完成的告知函》，本次减持计划已实施完毕。
2025年12月4日至8日期间，上海喜世润投资管理有限公司-喜世润合润6号私募证券投资基金通过集中竞价方式共减持9075万股，减持总金额达3.77亿元。
资产负债率高企，“胖改”之路任重道远
永辉超市转型期间业绩预亏的表象下，其面临的负债、现金流压力及经营风险同样值得关注。
同花顺iFinD数据显示，永辉超市的资产负债率已连续多年处于高位，2022年、2023年、2024年末，这一指标均超过87%。
截至2025年第三季度末，永辉超市的资产负债率仍高达88.96%，依旧处于高位，未见明显改善迹象。
与此同时，永辉超市的短期偿债能力持续承压。截至2025年三季度末，公司的流动比率为0.63，速动比率为0.32，较上年同期均有所下滑。
现金流方面，去年前三季度，永辉超市经营活动产生的现金流量净额为11.4亿元，相较上年同期的37.76亿元骤降近七成。
同时，永辉超市还面临诉讼、仲裁风险。据永辉超市去年12月披露的关于累计诉讼、仲裁情况的公告，自前次披露至本次公告披露日，公司及下属公司累计新增诉讼、仲裁案件涉及金额约4.95亿元，占公司2024年经审计净资产绝对值的11.14%。
在前述新增的诉讼、仲裁中，永辉超市及下属公司作为被告/被申请人的涉案金额达4.57亿元，占比超92%。
雷达财经注意到，尽管永辉超市未披露这些案件的具体细节，但其中单笔超1000万元的多为租赁合同纠纷，还涉及部分供零纠纷、物权保护纠纷。
此外，虽然永辉超市调改门店的数量持续增加，但其“胖改”之路仍面临多重挑战，成效有待进一步检验。
据深圳新闻网2024年11月报道，有网友发帖对永辉超市的个别调改店进行吐槽：员工完全不理人，装熟食装好了就酷酷地摆在柜台上；商品“含胖量”并不高；动线不清晰，人流交织对冲；商品还是很贵……
还有媒体报道称，“体验变好了、服务更细致了”，是很多消费者前往调改后门店的共识，但多位员工在社交平台上发帖抱怨，调改后工作内容大幅增加，培训、检查、加班不断，但到手薪资与之前相差不大，假期还变少了，“想学胖东来，但又舍不得员工好”。
截至发稿，在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台搜索关键词“永辉”，可以获取到超万条结果，其中不乏食品安全、服务体验等方面的投诉。
在坚定“胖改”和品质零售的战略下，永辉超市何时能够扭亏为盈，并重新赢得资本市场和消费者的青睐？雷达财经将持续关注。
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责任编辑：杨红卜
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